NuScale 轻资产模式转型与 TVA 项目

1.引言

2025年9月，ENTRA1 Energy与美国最大的公共电力公司田纳西河流域管理局（TVA）达成共识，计划在TVA广阔的七州服务区内部署高达6吉瓦（GW）的NuScale SMR发电容量。

NuScale公司历经波折后所采取的“轻资产”商业模式，并与新成立的能源基础设施巨头ENTRA1 Energy建立的独家战略合作伙伴关系，不仅重塑了自身的商业化路径，也为整个先进核能产业的未来发展提供了极具探索价值的范例。

NuScale 的商业模式转型源于多重战略背景和驱动因素的综合作用。首先，传统的重资产开发模式面临着巨大的财务压力和市场风险。2023 年 11 月，NuScale 与犹他州联合市政电力系统公司（UAMPS）同意终止无碳电力项目（CFPP），主要原因是无法获得足够的电力订单。这一项目的失败暴露了传统开发模式在市场需求不确定性面前的脆弱性。

其次，SMR 行业的技术特点和市场环境为轻资产模式提供了可行性。与传统大型核电站相比，SMR 技术具有模块化、标准化的特征，这为技术授权和服务模式创造了条件。同时，全球能源转型和碳中和目标的推进，为 SMR 技术创造了巨大的市场需求，但也对项目的经济性和风险控制提出了更高要求。

第三，投资者和市场对商业模式创新的期待推动了转型进程。2024 年第四季度，NuScale 的运营费用同比减少 1.086 亿美元，反映了公司从研发重点组织向追求商业化活动的公司转型，同时降低成本并提高运营效率。这种转型不仅体现在组织结构的调整上，更体现在商业模式的根本性变革上。

最后，与 ENTRA1 Energy 的战略合作关系为轻资产模式提供了重要支撑。2022 年，NuScale 与 ENTRA1 Energy 建立了独家全球战略合作伙伴关系，通过这一合作关系，NuScale 向 ENTRA1 全球部署其已批准的 SMR 技术，而 ENTRA1 负责开发、融资、拥有和运营能源生产工厂。这一合作模式为 NuScale 实现轻资产运营提供了重要的战略支撑。

2.TVA 项目的历史性意义与实施计划

2.1 TVA 项目的基本情况与战略价值

田纳西河流域管理局（TVA）与 ENTRA1 Energy 于 2025 年 9 月 2 日宣布签署了一项历史性协议，计划在 TVA 的七个州服务区内部署高达 6 吉瓦的 NuScale SMR 容量，这是美国历史上最大的 SMR 部署计划。该项目旨在部署六座 ENTRA1 Energy Plants™，每座工厂由多个 NuScale Power Modules™供电，在 TVA 服务区域内提供高达 6 吉瓦的全天候稳定基载电力。

TVA 作为美国最大的公共电力供应商，服务于田纳西州、阿拉巴马州、密西西比州、肯塔基州、乔治亚州、北卡罗来纳州和弗吉尼亚州七个州，拥有约 1000 万客户。TVA 运营着三个现有核电站 —— 布朗斯渡轮（三个机组，3.8 吉瓦）、塞阔亚（两个机组，2.3 吉瓦）和瓦茨巴（两个机组，2.3 吉瓦），以及 29 个水电站和多个热电站，包括 17 个天然气发电厂。

该项目的战略价值体现在多个层面。首先，它为 TVA 提供了满足未来能源需求增长的重要解决方案。根据联合声明，这一合作可以提供足够的能源为相当于约 450 万户家庭或 60 个新数据中心供电，这在超大规模数据中心、人工智能（AI）、半导体制造和其他能源密集型技术推动电力需求前所未有增长的时期具有重要意义。

其次，该项目为美国 SMR 技术的商业化部署提供了重要的示范效应。作为美国历史上最大的 SMR 部署计划，该项目的成功实施将为全球 SMR 技术的发展和应用提供重要的经验和参考。

第三，该项目体现了公共 - 私营合作伙伴关系在推进下一代核技术方面的重要作用。TVA 总裁兼首席执行官 Don Moul 表示："TVA 在追求新核技术方面引领全国，美国没有哪家公用事业公司比 TVA 更努力、更快地工作。与 ENTRA1 Energy 的协议突出了公私合作伙伴关系在推进下一代核技术方面的重要作用，这些技术对于提供能源安全 —— 可靠、丰富的美国能源 —— 以及在全国创造就业和投资至关重要"。

2.2 项目部署规模、技术路线与时间规划

TVA 项目的部署规模和技术路线体现了系统性的规划和前瞻性的设计。根据协议，该项目计划部署六座 ENTRA1 Energy Plants™，每座工厂预计产生 924 兆瓦电力，六座工厂总计约 5.5 吉瓦电力，将直接销售给 TVA。

在技术路线方面，该项目将采用 NuScale 开发的 VOYGR 系列 SMR 技术，采用其 77 兆瓦（MWe）的 US460 模块设计，该设计于 2025 年 5 月获得美国核管理委员会（NRC）标准设计批准。每座电站可配置 4-12 个模块，总功率覆盖 308-924 兆瓦。6 吉瓦容量预计将通过 6 座 ENTRA1 Energy 电站实现，每个电站可能采用 12 模块设计，总容量约 5.5 吉瓦。

NuScale Power Module™的技术特点为项目部署提供了重要优势。每个模块是一个小型、安全的压水反应堆，可以产生 77 兆瓦电力（MWe）或 250 兆瓦热功率（总功率），通过灵活配置可扩展至 924 MWe（12 个模块）的输出。该设计具有工厂制造的集成反应堆特点，包括安全壳，完全在工厂制造并通过卡车、铁路或驳船运输到工厂现场，无需现场制造或施工。

在时间规划方面，该项目的实施将分为多个阶段进行。首先是项目规划和许可阶段，包括选址评估、环境影响评估、安全分析和监管审批等。其次是工程设计和设备制造阶段，包括详细工程设计、长周期设备采购、模块制造和质量控制等。最后是现场建设和调试阶段，包括基础设施建设、模块安装、系统调试和运营准备等。

根据项目规划，首批模块预计将在 2030 年前开始部署，整个 6 吉瓦项目预计将在 2035 年前完成部署和商业运营。这一时间规划考虑了技术成熟度、监管审批周期、供应链准备情况和市场需求增长等多重因素。

2.3 TVA 选择 NuScale SMR 技术的决策考量

TVA 选择 NuScale SMR 技术的决策体现了对技术成熟度、安全性、经济性和战略价值的综合考量。作为美国最大的公共电力供应商，TVA 在技术选择方面具有严格的标准和审慎的态度。

在技术成熟度方面，NuScale 是全球唯一获得美国 NRC 设计认证的 SMR 技术提供商，这一认证地位为 TVA 的技术选择提供了重要的信心支撑。NuScale Power Module™是市场上唯一获得美国核管理委员会批准的 SMR，具有完整的标准工厂设计，可在全球范围内部署，并且已经开始首批模块的工厂生产。

在安全性方面，NuScale 的设计具有显著的安全优势。该设计具有 NRC 批准的安全案例，意味着配备 NuScale Power Module 的工厂可以在孤岛模式下运行，不需要应急备用电源。NuScale 的设计还具有批准的方法来确定应急计划区（EPZ）的适当规模，使用该方法，美国大多数场地可以实现仅延伸到场地边界的 EPZ，这是美国核电站的首次。

在经济性方面，SMR 技术相比传统大型核电站具有显著的成本优势。根据相关数据，SMR 的建设成本预计在每千瓦 3000-6000 美元之间，而传统大型核电站的建设成本通常在每千瓦 4000-9000 美元之间。同时，SMR 的模块化设计和工厂制造特点有助于降低建设风险和时间成本。

在战略价值方面，选择 NuScale SMR 技术符合 TVA 的能源转型战略和碳中和目标。TVA 致力于在 2050 年前实现碳中和目标，SMR 技术作为清洁、可靠的基载电力来源，为这一目标的实现提供了重要支撑。

此外，TVA 与 NuScale 的合作还体现了对美国本土技术创新的支持。作为美国本土的 SMR 技术提供商，NuScale 的技术发展和商业化部署对于提升美国在全球核能技术领域的竞争力具有重要意义。

2.4 项目实施的关键里程碑与风险因素

TVA 项目的实施包含多个关键里程碑和潜在风险因素，这些因素将直接影响项目的成功实施和商业价值实现。

在关键里程碑方面，项目实施的主要节点包括：首先是合作协议的签署和监管审批的启动，这一里程碑已经在 2025 年 9 月完成；其次是详细工程设计和许可申请的提交，预计将在 2026 年完成；第三是 NRC 建设许可的获得，预计将在 2027-2028 年完成；第四是设备制造和供应链准备，预计将在 2028-2029 年完成；最后是现场建设和商业运营的实现，预计首批模块将在 2030 年前实现商业运营。

在风险因素方面，项目实施面临多个层面的挑战。首先是技术风险，包括 SMR 技术的成熟度验证、设备可靠性和系统集成复杂性等。虽然 NuScale 已经获得了 NRC 的设计认证，但大规模部署仍需要在实际运行中验证技术的可靠性和经济性。

其次是监管风险，包括 NRC 审批的时间周期、审批标准的变化和监管要求的调整等。虽然 TVA 已经在其克林奇河场地拥有早期场地许可，但仍需要获得具体的建设许可和运营许可，这一过程可能面临监管审查的不确定性。

第三是市场风险，包括电力需求的变化、能源价格的波动和竞争技术的发展等。特别是在 AI 数据中心快速发展的背景下，电力需求的增长模式可能与预期存在偏差，这将直接影响项目的经济可行性。

第四是供应链风险，包括关键设备的制造能力、材料供应的稳定性和物流运输的可靠性等。SMR 技术的供应链相对较新，大规模部署可能面临供应链瓶颈和成本上升的风险。

第五是财务风险，包括项目融资的可获得性、融资成本的变化和汇率波动的影响等。6 吉瓦项目的总投资预计将超过 100 亿美元，如何获得稳定、低成本的融资支持是项目成功的关键因素。

为了有效管理这些风险，项目团队建立了完善的风险管理体系，包括风险识别、风险评估、风险控制和风险转移等机制。同时，通过与 TVA、ENTRA1 Energy 和 NuScale 的紧密合作，项目团队致力于确保项目的成功实施和长期价值实现。

3.“轻资产”商业模式转型

UAMPS项目的终止是NuScale公司发展史上的“敦刻尔克时刻”。它虽然是一次惨痛的商业失败，但也成为了一次战略觉醒的催化剂。这次失败深刻地揭示了将一个技术创新公司置于大型、复杂、资本密集型基础设施项目开发核心的内在风险。为了生存和发展，NuScale必须进行一次彻底的商业模式革命，从一个试图包揽一切的“项目开发商”，回归到一个更纯粹、更专注的“技术赋能者”。这场转型，就是“轻资产”战略的诞生。

3.1 “重资产”模式的困境与失败根源

在UAMPS项目中，NuScale所扮演的角色远不止是一个技术供应商。尽管福陆公司是主要的EPC承包商，但NuScale作为技术的拥有者和项目的核心推动者，深度参与了项目的早期开发、成本估算、客户关系管理，并承担了巨大的商业和声誉风险。这种模式可以被称为“准重资产”或“技术驱动的重资产”模式，其弊病在UAMPS的实践中暴露无遗：

•成本估算与风险错配： 作为一项首堆（FOAK）工程，CFPP项目的成本充满了巨大的不确定性。NuScale作为一家以研发为主的技术公司，虽然拥有顶尖的科学家和工程师，但对于应对全球宏观经济波动（通胀）、供应链突变和大规模现场施工管理的复杂性，其经验和能力显然是不足的。将FOAK项目的成本超支风险主要压在技术公司和其首批客户（UAMPS的市政成员）身上，形成了一种脆弱的风险结构。当成本飙升75%时 这个结构便不可避免地崩溃了。

•资本市场的惩罚： NuScale作为一家上市公司，其股价和市值与其旗舰项目的进展密切相关。UAMPS项目的每一次成本上涨和延迟，都直接转化为资本市场的负面反应，导致股价暴跌 ，融资能力受损。公司不仅要应对工程技术的挑战，还要承受来自华尔街的巨大压力，这种双重压力对于一个成长阶段的公司来说是难以承受的。2023年，NuScale录得巨额净亏损，并被迫裁员近30%，以削减成本维持运营 。

•资源分散与核心竞争力模糊： 深度参与项目开发，耗费了NuScale大量的管理资源和财务资源，使其无法完全专注于自身最核心的竞争力——技术研发、产品迭代和标准化。公司的精力被分散在项目融资、客户谈判、公共关系等多个战线上，模糊了其作为“SMR技术领导者”的战略定位。

•客户的疑虑与高门槛： 对于潜在客户（尤其是规模较小的市政公用事业或工业用户）而言，直接采购和建设一个核电站，即使是SMR，也意味着巨大的前期投资、漫长的建设周期和需要组建专业团队来应对复杂的核监管和运营。这种高门槛的“卖设备”模式，极大地限制了SMR的市场接纳范围。许多潜在客户希望购买的是“电”，而不是“电厂”。

UAMPS的失败清晰地传递了一个信号：SMR的商业化瓶颈，不仅在于技术本身，更在于商业模式。必须有一种新的模式，能够有效地隔离和管理FOAK风险，降低客户的进入门槛，并让专业的人做专业的事。

3.2 “轻资产”战略的核心逻辑

面对UAMPS的废墟，NuScale的管理层痛定思痛，在2024年开始设计并推行其“轻资产”（Asset-Light）商业模式。这个模式的核心思想是“聚焦”与“解耦”。

•聚焦（Focus）： NuScale的战略定位从“SMR解决方案提供商”收缩并聚焦为“NuScale动力模块（NPM）及相关工程服务的独家供应商”。在此模式下，NuScale的核心业务非常清晰：

a.销售NPM： 向项目开发商销售其核心硬件产品——在工厂制造完成的NPM。这是其主要的收入来源。

b.提供技术服务： 提供与NPM相关的工程设计、许可支持、设备集成和长期维护服务。

c.管理供应链： 建立和管理一个强大、可靠的全球供应链，以确保NPM能够按时、按质、按成本交付。
通过聚焦于这些核心业务，NuScale可以最大化其技术优势和NRC认证带来的价值，而无需承担其不擅长的项目开发和建设风险。

•解耦（Decoupling）： “轻资产”模式最关键的变革，是将“技术”与“项目”进行了彻底的解耦。NuScale不再直接面对终端电力用户，而是引入了一个强大的中间层——专业的能源基础设施开发商和运营商。这个中间层负责处理所有与项目落地相关的复杂工作：

a.项目开发与融资： 负责项目的选址、可行性研究、融资结构设计、募集数百亿的巨额资本。

b.许可与监管： 负责向NRC提交建设和运营许可证（COL）申请，并应对漫长而复杂的审批流程。

c.建设与管理： 负责EPC（工程、采购、施工）总承包商的管理，以及整个电站的建设过程。

d.所有权与运营： 拥有电站资产，并负责其长达60年的运营和维护。

e.电力销售： 与终端用户（如TVA）签订长期的购电协议（PPA），提供稳定、价格可预测的电力。

在这种结构下，风险被有效地进行了分配。NuScale承担的是技术性能和设备交付的风险，这是其可控的范围。而项目开发商则承担市场风险、融资风险、建设风险和运营风险，这正是其专业能力所在。对于终端客户TVA来说，他们购买的是一份长期的PPA合同，风险被大大降低，确定性则显著增强。

3.3 ENTRA1 Energy：为“轻资产”模式而生的商业化引擎

“轻资产”模式的成功，关键在于找到那个能够承担“重资产”角色的强大合作伙伴。这个合作伙伴需要具备三个核心能力：雄厚的资本实力、丰富的能源项目开发经验，以及对SMR技术和市场的深刻理解。

正是在这一需求背景下，ENTRA1 Energy应运而生。ENTRA1 Energy于2024年由多家全球领先的能源、金融和工业集团联合组建，其成立的唯一使命，就是成为NuScale SMR技术的全球独家商业化平台 。

ENTRA1 Energy的定位是一个“一站式解决方案提供商”（One-stop-shop solution） 。它为希望使用NuScale SMR技术的客户，提供了一系列高度灵活的商业选项，以满足不同客户的需求和风险偏好 ：

•购电协议模式（Off-taker/PPA Model）： 这是最核心的模式，也是与TVA合作采用的模式。在此模式下，ENTRA1将全权负责融资、建设、拥有并运营一个或多个NuScale SMR电站。然后，它会与TVA这样的公用事业公司签订一份长期的、固定价格或有价格浮动机制的购电协议（PPA）。TVA作为“承购方”（Off-taker），只需承诺在未来20-40年内购买该电站产生的电力，而无需承担任何资产所有权和建设运营风险 。这种模式对于希望锁定长期清洁电力供应，但又不愿意或没有能力直接投资核电站的客户极具吸引力。

•建设-拥有-转让模式（Build, Own, Transfer, BOT）： 对于一些希望最终拥有核电资产，但又想规避前期开发和建设风险的客户（例如某些国家政府或大型公用事业），ENTRA1可以提供BOT服务。ENTRA1将负责项目的开发、融资和建设，在电站建成并进入商业运营后，再将电站的所有权或部分股权转让给客户 。

•开发与金融服务模式（Development and Financing Model）： 对于那些有能力并希望自己拥有和运营电站的强大客户，ENTRA1也可以提供更为灵活的“菜单式”服务。例如，ENTRA1可以协助客户完成项目的前期开发、融资结构设计，或者引入战略投资者。在这种模式下，ENTRA1将收取开发费和/或长期的特许权使用费 。

通过这一系列灵活的商业工具，ENTRA1 Energy实际上扮演了NuScale与广阔市场之间的“风险缓冲带”和“金融加速器”。它将复杂的、非标准化的核电项目开发，转化为对客户而言更简单、更标准化的金融产品（如PPA），从而极大地拓宽了NuScale SMR的潜在市场。

3.4 技术授权与知识产权运营模式

NuScale 的技术授权与知识产权运营模式体现了其轻资产战略的核心特征。公司通过向合作伙伴授权 SMR 技术使用权，获取许可费用和相关服务收入，而不必承担项目开发的资本投入和运营风险。

在技术授权结构方面，NuScale 的收入模式包含三个层次：首先是反应堆销售，其次是技术许可，第三是服务收入。在项目早期阶段，公司通过支持选址、许可、前端工程和现场设计工作以及项目规划等开发活动产生服务收入。这种分阶段的收入模式使公司能够在项目开发的不同阶段获得相应的收益，同时降低了单一收入来源的风险。

知识产权运营的核心在于 NuScale 拥有的 SMR 技术设计和相关专利组合。作为全球唯一获得美国 NRC 设计认证的 SMR 技术提供商，NuScale 具有显著的技术领先优势和市场地位。公司通过严格的知识产权保护机制，确保技术授权的价值和竞争优势。

从收入实现机制来看，技术许可收入通常按照项目里程碑或模块数量进行收费。例如，在罗马尼亚的 RoPower 项目中，该项目目前通过工程和许可费用以及商业运营前服务为 NuScale 产生收入，公司希望该项目能在 2030 年实现商业运营。这种模式使公司能够在项目开发的早期阶段就开始获得收入，而不必等到项目完全建成和运营。

3.5 与 ENTRA1 Energy 的战略合作架构

NuScale 与 ENTRA1 Energy 的战略合作关系构成了轻资产模式的重要支撑架构。2022 年，两家公司建立了独家全球战略合作伙伴关系，这一合作关系的建立标志着 NuScale 商业模式转型的重要里程碑。

在合作架构方面，ENTRA1 Energy 是 NuScale SMR 技术商业化、分销和部署的独家全球合作伙伴，通过这一合作关系，ENTRA1 Energy 开发、融资、拥有和运营由 NuScale Power Module™驱动的 SMR 工厂。这种合作模式实现了技术提供与项目开发的专业化分工，充分发挥了双方的比较优势。

两家公司还建立了股权合作关系，于 2024 年 6 月 25 日成立了合资企业 ENTRA1 NuScale LLC，双方各持有 50% 的股权。这一合资企业的建立进一步加强了双方的战略绑定，为合作关系的长期稳定发展提供了制度保障。

根据 2025 年 8 月 27 日生效的合作协议，NuScale 将作为关键供应商为 ENTRA1 未来的能源项目提供小型模块化反应堆技术设备，协议包括 NuScale LLC 提供 3500 万美元至 5500 万美元的合作贡献，这些资金将用于为 ENTRA1 计划中的项目或发电厂提供 NuScale 电力模块。协议初始期限截至 2045 年 12 月 31 日，除非任一方在当前期限结束前至少十二个月提供书面通知，否则将自动续约二十年。

3.6 轻资产模式的风险分散与收益分配机制

NuScale 轻资产模式的风险分散与收益分配机制体现了精细化的风险管理和价值创造逻辑。通过与 ENTRA1 Energy 的战略合作，NuScale 实现了技术风险、市场风险和财务风险的有效分散。

在风险分散机制方面，技术开发风险主要由 NuScale 承担，包括技术研发、设计认证和技术改进等；而市场风险、建设风险和运营风险主要由 ENTRA1 Energy 承担，包括项目开发、融资安排、建设管理和运营维护等。这种风险分担机制使 NuScale 能够专注于核心技术能力的提升，同时避免了项目开发过程中的各种不确定性风险。

在合作机制方面，双方建立了详细的里程碑付款体系。根据合作协议，每个 NuScale Power Module™的里程碑贡献金额将按照三个阶段支付：15% 在 ENTRA1 或其关联公司与第三方签署非约束性文件（如条款清单、谅解备忘录、意向书或框架协议）时支付；35% 在签署约束性电力购买协议、能源承购协议或文件时支付；50% 在签署原始设备制造协议或其他形式的约束性文件时支付。

这种收益分配机制具有以下特点：首先，它与项目进展的关键节点相挂钩，确保了收益的可预测性和稳定性；其次，它体现了风险与收益的匹配原则，随着项目风险的降低，支付比例逐步提高；第三，它为双方提供了灵活的合作空间，允许在不同阶段根据项目进展情况进行调整。

此外，协议还建立了价格调整机制，所有应付款项将根据美国消费者价格指数（CPI-U）或 5% 的较高者进行年度调整，调整自 2026 年 1 月 1 日起生效。这一机制确保了收益的实际价值不受通货膨胀的影响，为长期合作提供了稳定的经济基础。

3.7 新模式的优势与内在逻辑总结

NuScale从“重资产”到“轻资产”的转型，以及与ENTRA1 Energy的战略捆绑，构建了一个全新的商业生态系统。这个系统的内在逻辑和优势可以总结如下：

•专业化分工，风险优化配置： NuScale做技术，ENTRA1做项目，TVA买电力。每一个参与者都只做自己最擅长、最核心的业务，并承担与之匹配的风险。这种专业化分工，是现代商业社会效率最大化的基本原则，如今被成功地应用到了SMR的商业化中。

•降低客户门槛，扩大市场规模： PPA模式将客户从“核电站投资者”转变为“清洁电力购买者”，门槛大大降低。这使得SMR不再仅仅是大型公用事业的专属，理论上也可以服务于大型工业园区、数据中心集群、绿色制氢基地等对价格稳定、可靠的清洁电力有巨大需求的“非传统”电力用户。

•隔离FOAK风险，增强项目可融资性： 将首堆（FOAK）乃至前几座电站（NOAK）的建设和成本超支风险，集中由资金实力雄厚、风险管理能力强的ENTRA1来承担，可以有效地将其与NuScale的日常运营和终端客户隔离开来。这种风险隔离结构，对于吸引银行、养老基金、主权财富基金等长期、稳健的金融投资者至关重要。

•加速商业化，实现规模经济： ENTRA1作为单一的、专注的开发平台，可以在全球范围内同时推进多个项目，形成所谓的“程序化部署”（Programmatic Deployment）。这种批量化的开发和建设，有望通过学习曲线效应和标准化的供应链管理，逐步降低SMR的成本，最终实现真正的规模经济。TVA的6吉瓦大单，正是这一“程序化部署”理念的首次大规模实践。

4.战略合作伙伴ENTRA1 Energy

ENTRA1 Energy的出现，是NuScale“轻资产”战略能够成立并运行的核心支柱。它不是一个简单的财务投资者或EPC承包商，而是一个被精心设计出来的、与NuScale技术深度绑定的全球商业化载体。理解ENTRA1的角色、机制和能力，是理解NuScale新商业范式的关键。

4.1 ENTRA1 Energy的角色定位：超越传统的开发商

根据公开信息和其与NuScale的协议，ENTRA1 Energy的定位可以概括为以下几个层面：

•独家全球战略合作伙伴： ENTRA1是NuScale在全球范围内进行商业化、项目开发和部署的“独家”战略合作伙伴 。“独家”一词至关重要，它意味着NuScale已经将其未来的商业成功与ENTRA1进行了深度捆绑。任何希望使用NuScale SMR技术的客户，都必须通过ENTRA1的平台。这种排他性合作关系，确保了双方利益的高度一致，避免了潜在的内部竞争，并能集中所有资源去开拓市场。

•“一站式”解决方案中心： ENTRA1致力于为客户提供一个“从摇篮到坟墓”的全生命周期解决方案 。其服务范围覆盖了核电项目的所有非技术核心环节，包括：

￮项目发起与开发： 市场机会识别、初步可行性研究、合作伙伴筛选、政府关系协调。

￮融资与投资： 设计项目融资结构（项目融资、股权投资、债务融资等），并从全球资本市场募集资金。

￮许可与合规： 主导或协助客户完成复杂的核电站选址、环境影响评价和NRC的建设运营许可证（COL）申请。

￮项目执行与管理： 管理EPC总承包商（如福陆公司），监督电站的设计、采购、施工和调试全过程。

￮资产所有与运营： 作为电站的合法所有者，负责电站长达60年的安全运营、维护、燃料管理和最终退役。

￮电力营销与销售： 与承购方签订PPA合同，管理电力销售和结算。

•风险的最终承担者： 在“轻资产”模型中，ENTRA1是项目绝大部分风险的最终“宿主”。这些风险包括：

￮融资风险： 能否以合理的成本募集到数百亿美元的巨额资金。

￮建设风险： 能否控制住项目成本和工期，避免重蹈UAMPS的覆辙。

￮运营风险： 能否保证电站安全、高效地运行，达到预期的可用率。

￮市场风险： PPA价格能否覆盖其全部成本并产生合理回报，以及承购方（如TVA）的信用风险。

￮政治与监管风险： 政策变化、监管审批延迟等带来的不确定性。
ENTRA1的核心价值，就在于其利用自身的资本实力和专业能力，来“吸收”和“管理”这些对于NuScale和普通客户而言无法承受的巨大风险 。

4.2 核心业务模式：为客户“去风险化”的金融工具箱

为了应对不同客户的多样化需求，ENTRA1 Energy打造了一套灵活的业务模式组合。这些模式本质上是一系列金融和项目管理工具，旨在最大限度地为客户“去风险”和“降门槛” 。

•模式一：购电协议（PPA）——TVA模式的核心
这是ENTRA1的主力产品，也是其与TVA合作的基础。在此模式下，ENTRA1扮演一个“独立发电商”（IPP）的角色。

￮流程： ENTRA1出资并负责一切，建成一个或多个名为“ENTRA1能源电站™”（ENTRA1 Energy Plants™）的NuScale SMR电厂 。然后，它与客户（如TVA）签订一份长期PPA。

￮客户收益： 客户无需任何前期资本投入，无需管理复杂的核项目，只需在合同期内以约定的价格购买电力。这极大地简化了客户的决策过程，将其从一个复杂的“建设项目”决策，转变为一个相对简单的“电力采购”决策。客户获得的是清洁、稳定、价格可预测的电力供应，这对于需要对冲可再生能源间歇性和天然气价格波动风险的公用事业公司或大型工业用户具有极强的吸引力。

￮ENTRA1收益： ENTRA1的收益来自于PPA电价与其实际的全生命周期成本（包括资本成本、运营成本、燃料成本、退役成本等）之间的价差。这是一个典型的基础设施投资模型，回报周期长、现金流稳定。

•模式二：建设-拥有-转让（BOT）——面向未来的资产所有者
对于一些具有战略远见，希望将核电资产纳入其长期能源版图，但又畏惧FOAK建设风险的客户（例如一个国家的政府或其国家电力公司），BOT模式提供了一个完美的过渡方案。

￮流程： ENTRA1同样负责前期的开发、融资和建设。但在电站成功建成、通过所有性能测试并进入商业运营（即所谓的“机械竣工”或“商业运营日”）之后，ENTRA1会将电站的全部或部分所有权，按照预先约定的价格和条款，转让给客户 。

￮客户收益： 客户以一个相对确定的价格，获得了一个已经投产、风险大大降低的优质发电资产。他们规避了最困难、最不确定的建设阶段。

￮ENTRA1收益： ENTRA1的收益来自于项目开发和建设管理的服务费，以及资产转让价格与其实际投入成本之间的利润。

•模式三：开发与金融顾问（D&F）——赋能强大的合作伙伴
对于像TVA这样自身就拥有强大核电项目管理和运营能力的巨头，如果它们决定自己投资、拥有并运营NuScale电站，ENTRA1也可以扮演一个更为灵活的“赋能者”角色。

￮流程： 客户（如TVA）将是电站的所有者和运营商。ENTRA1则可以提供其在特定领域的专业服务，例如：

i.前期开发支持： 协助进行选址、公众沟通、早期设计等工作。

ii.融资顾问： 利用其全球金融网络，帮助客户设计最优的融资方案，引入低成本的国际资本。

iii.许可支持： 利用其与NuScale和NRC的紧密关系，协助客户准备和提交COL申请材料。

￮客户收益： 客户可以利用ENTRA1的专业知识和网络，来弥补自身在某些环节的短板，提高项目成功的概率。

￮ENTRA1收益： ENTRA1将根据其提供的服务，收取相应的开发费、顾问费或基于项目最终成功的特许权使用费 。

这一系列业务模式的组合，使得ENTRA1能够像一个“变形金刚”一样，适应全球不同国家、不同类型客户的复杂需求。它将NuScale的标准化技术模块，通过灵活的商业模式包装，转化成能够满足个性化市场需求的产品和服务。

4.3 TVA 6吉瓦协议中的角色分工：一个完美的协同

在TVA的6吉瓦历史性协议中，NuScale、ENTRA1和TVA三者形成了一个堪称完美的协同与分工体系，充分体现了“轻资产”模式的精髓。

•NuScale的角色：

￮核心技术与设备供应商： NuScale的责任是设计、制造并按时交付约78个高质量的NPM模块 。这是其在此项目中的核心合同义务。

￮技术支持与服务： 在整个项目生命周期中，NuScale将为ENTRA1和TVA提供持续的技术支持，包括最终安全分析报告（FSAR）的定制化、操作人员培训模拟器的开发、以及长期的备品备件供应和技术咨询。

￮品牌与信誉背书： NuScale作为NRC认证的持有者，其品牌和技术信誉是整个项目能够启动的基石。

•ENTRA1的角色：

￮总开发商与资产所有者： ENTRA1将是这6吉瓦SMR电站的总开发商、融资方和最终的资产所有者 。它将主导项目的每一个环节，从选址到退役。

￮资本的组织者： ENTRA1将负责从全球市场募集预计高达数百亿甚至上千亿美元的庞大资金，以支持这批电站的建设。

￮风险的管理者： ENTRA1将承担主要的建设成本超支风险和工期延误风险。它需要通过精密的合同管理、强大的项目执行能力和可能购买的商业保险，来管理这些风险。

￮电力的销售者： ENTRA1将与TVA签署一份或多份长期的PPA合同，承诺在未来数十年内向TVA稳定供电。

•TVA的角色：

￮长期电力承购方： TVA的核心角色是作为这些SMR电站的“锚定客户”（Anchor Customer）和电力承购方。它承诺在PPA合同期内，以约定的价格购买电站的全部或大部分电力输出。这一长期、稳定的购买承诺，是ENTRA1能够获得项目融资的信用基础。

￮运营合作伙伴（可能）： 鉴于TVA拥有美国最丰富的核电运营经验之一，一种可能的合作模式是，ENTRA1在名义上拥有并运营电站，但会将日常的运营和维护工作，通过一份服务合同，外包给TVA的专业团队来执行 。这将实现强强联合，ENTRA1负责金融和资产管理，TVA负责技术运营，最大化电站的安全性和效率。

￮区域合作与选址支持： TVA作为其服务区域内的主导者，将在电站的选址、电网接入、社区沟通等方面提供关键的支持和协调。其已经获得的Clinch River场址的早期场址许可证（ESP） 可能成为首批电站的宝贵资产。

总结： ENTRA1 Energy不仅仅是NuScale的一个合作伙伴，它是NuScale“轻资产”战略得以实现的人格化身。通过扮演“开发商+投资人+运营商”的多重角色，ENTRA1将NuScale从复杂的项目泥潭中解放出来，同时为TVA这样的客户提供了一个极具吸引力的、低风险获取清洁基荷电力的途径。这个“NuScale (技术) + ENTRA1 (商业) + TVA (市场)”的黄金三角组合，共同构建了迄今为止SMR商业化历史上最强大、最可信的范例。

5.历史性协议——TVA 6吉瓦部署计划全面解析

2025年9月宣布的TVA 6吉瓦部署计划，是迄今为止全球核能领域，特别是SMR领域最具雄心和影响力的商业行动。它不仅代表了对NuScale技术和ENTRA1商业模式的巨大信任投票，更标志着SMR从理论和示范阶段，正式迈入了规模化、商业化部署的新纪元。

5.1 协议背景与战略意义：TVA为何选择SMR？

TVA（Tennessee Valley Authority，田纳西河流域管理局）是美国最大的公共电力公司，为东南部七个州的约1000万人口提供电力服务 。作为一个拥有悠久核电运营历史（旗下拥有Watts Bar和Browns Ferry等多个核电站）并致力于实现2050年净零排放目标的公用事业巨头，TVA对发展新的无碳电源有着迫切而现实的需求。

•清洁能源转型的现实需求： 到了2025年，TVA的发电组合中仍有相当一部分依赖于将在未来10-15年内退役的燃煤和老化的燃气电厂。为了替代这些电源并满足该地区不断增长的电力需求（尤其来自数据中心和制造业的增长），TVA需要大规模地部署新的清洁能源。

•可再生能源的局限性： 尽管TVA也在大力发展太阳能，但其深知仅靠间歇性的可再生能源无法保证电网的稳定可靠。美国东南部地区不像中西部那样拥有丰富的持续性风资源，而太阳能则受制于昼夜和天气变化。因此，一种能够提供稳定、可靠、24/7全天候输出的清洁基荷电源，对TVA来说是不可或缺的。

•传统大型核电的困境： 尽管TVA有运营大型核电站的经验，但近年来美国新建大型核电项目（如Vogtle 3&4号机组）普遍遭遇的严重成本超支和工期延误，使得TVA对于启动一个新的大型核电项目持非常谨慎的态度。

•SMR的吸引力： 在此背景下，SMR所承诺的优势——更低的初始投资、更短的建设周期、灵活的选址（可以利用退役火电厂旧址）、以及通过工厂化制造和多模块部署带来的学习曲线效应——对TVA具有巨大的战略吸引力。早在2016年，TVA就开始布局SMR，向NRC申请并于2019年获得了位于田纳西州克林奇河（Clinch River）场址的早期场址许可证（ESP） 这为部署任何一种经认证的轻水堆SMR都铺平了道路。

因此，TVA选择与ENTRA1合作大规模部署NuScale SMR，是其基于自身长期能源战略、对各种电源技术进行全面评估后做出的深思熟虑的决定。这不仅仅是一次技术尝试，而是其未来能源结构的核心组成部分。

5.2 协议核心内容与空前规模

虽然协议的详细财务条款并未完全公开，但根据各方发布的新闻稿和公开声明，我们可以勾勒出该协议的核心内容和其令人震撼的规模：

•总容量目标： 计划部署高达6吉瓦（6,000 MWe）的NuScale SMR发电容量 。这个数字是巨大的，它大约相当于TVA目前总装机容量的15-20%，足以满足超过450万户家庭或60个大型数据中心的用电需求 。

•技术与模块数量： 该计划将全部采用NuScale的VOYGR系列SMR技术。6吉瓦的总容量，如果按照每个NPM模块77 MWe的净输出计算，将需要部署大约78个NPM模块。如果以标准的VOYGR-12（924 MWe）电站为单位，则意味着需要建设6到7座这样的SMR电站 。

•部署范围： 部署地点将在TVA广阔的七州服务区内进行战略性布局 。这表明该计划不是一个单一地点的项目，而是一个区域性的、分布式的核能发展蓝图。选址可能会优先考虑TVA拥有的、即将退役的燃煤电厂旧址，因为这些地点通常拥有现成的输变电基础设施、冷却水源和熟练的劳动力。

•核心商业模式： 采用PPA（购电协议）模式。ENTRA1 Energy将作为项目的开发商、所有者和运营商，负责全部的融资和建设工作。TVA作为承购方，承诺在长达数十年的合同期内购买这些SMR电站的电力输出 。TVA不直接拥有这些核资产，从而将巨大的建设风险和资产负债表压力转移给了ENTRA1。

•角色分工：

￮ENTRA1: 总负责，承担“重资产”角色。

￮NuScale: 提供核心技术、NPM模块和相关技术服务。

￮TVA: 提供市场（电力承购承诺）、潜在厂址和可能的运营支持。

这一协议的宣布，本身就是SMR发展史上的一个分水岭。它首次将SMR的部署规模从“兆瓦级”提升到了“吉瓦级”，从“单个项目”提升到了“程序化部署”，极大地增强了整个行业的可信度和发展前景。

5.3 实施路线图与时间表推演

截至2025年12月，TVA的6吉瓦计划仍处于协议签署后的早期规划阶段。官方并未公布详细的分阶段实施路线图和精确的时间表 。然而，基于核电项目的一般规律、NRC的审批流程以及零散的公开信息，我们可以进行一个合理的、前瞻性的推演。

第一阶段：前期工作与首个项目启动 (2025-2027年)

•项目联合团队组建 (2025年Q4): TVA、ENTRA1和NuScale将组建一个高级别的联合指导委员会和多个工作组，负责整个6吉瓦计划的战略规划、技术协调和项目管理。

•首批厂址筛选与确定 (2026年): 联合团队将对TVA服务区内的潜在厂址进行全面评估。克林奇河（Clinch River）场址极有可能成为首个或首批项目之一，因为它已经拥有NRC颁发的早期场址许可证（ESP） 。利用现有ESP可以使项目开发周期缩短1-2年。其他候选厂址可能包括TVA的Paradise、Bull Run等退役火电厂。选址标准将包括：水文地质条件、地震稳定性、冷却水供应、电网接入能力、交通运输便利性、以及当地社区的接受度。

•首个项目(约1 GW)的建设与运营许可证(COL)申请准备 (2026-2027年): 针对确定的首个厂址（例如克林奇河），ENTRA1将主导准备向NRC提交的COL申请。这份申请将引用NuScale已获批准的标准设计，并包含特定厂址的环境报告和最终安全分析报告的补充部分。TVA预计在2025年提交的关于其Clinch River SMR项目的建设计划信息 虽然最初可能是针对GE-Hitachi的BWRX-300设计 ，但其准备工作和与NRC的早期沟通对NuScale项目同样具有参考价值。

•关键决策点1 - 提交COL申请 (预计2027年底): ENTRA1正式向NRC提交首个VOYGR-12电站的COL申请，这将是项目进入实质性监管审批阶段的标志。

第二阶段：监管审批与详细设计 (2028-2030年)

•NRC的COL审查 (2028-2030年): NRC将对COL申请进行为期约2-3年的详细审查。由于该申请引用了已认证的设计，审查将主要集中在厂址特定问题、环境影响和ENTRA1作为运营商的资质上。这比审查一个全新设计的反应堆要快得多。

•前端工程设计 (FEED) 与供应链准备 (同期): 在等待NRC批准的同时，ENTRA1、NuScale和其EPC合作伙伴（很可能是福陆）将开展详细的前端工程设计工作。同时，NuScale将开始激活其全球供应链，为NPM模块的长周期锻件（如反应堆压力容器）下订单。

•关键决策点2 - 最终投资决定 (Final Investment Decision, FID) (预计2030年中): 在获得NRC的COL批准，并基本完成FEED、锁定主要设备价格和PPA合同最终条款后，ENTRA1的董事会将做出正式的最终投资决定，授权项目的全面建设。这是项目从“纸面”走向“工地”的最关键一步。

第三阶段：建设、调试与首个电站投运 (2030-2034年)

•现场早期工程 (2030年底): 在FID之后，现场的场地平整、道路修建等早期工程将启动。

•核岛FCD (First Concrete Pour) (预计2031年中): 核岛安全相关结构的第一次混凝土浇筑，是核电站主体工程正式开工的标志。

•NPM模块交付与安装 (2032-2033年): 在工厂制造完成的NPM模块将通过重型运输工具运抵现场，并被吊装进反应堆厂房水池中。

•系统调试与装料 (2033-2034年): 在所有系统安装完毕后，将进行漫长而复杂的冷态和热态功能试验，以验证系统性能。试验成功后，将向首个NPM模块中装载核燃料。

•关键里程碑 - 首个电站商业运营 (预计2034年底 - 2035年初): 首座VOYGR-12电站（约924 MWe）并网发电，开始商业运营。这比NuScale曾经乐观预测的2029年或2030年 要晚，这主要是考虑了FOAK项目在监管、供应链和建设环节可能遇到的潜在延迟，是一个更为现实的预测。

第四阶段：程序化部署与学习曲线效应 (2035年之后)

•后续电站的复制与加速： 在首个电站成功投运并积累了宝贵的建设和运营经验后，后续5吉瓦容量的部署速度有望大大加快。ENTRA1可以“滚动式”地向NRC提交后续电站的COL申请。

•学习曲线效应： 通过标准化设计、批量化采购和固定的施工团队，后续电站的建设成本和工期有望显著下降。这是SMR模式能否在经济上取得成功的关键。

•全部6吉瓦容量投运 (预计2040-2045年): 整个6吉瓦的宏伟蓝图，预计需要15-20年的时间才能完全实现。

免责声明： 以上时间表是一个基于行业经验和现有信息的推演，实际进度将受到融资、监管效率、供应链能力、公众意见和不可预见的工程挑战等多种因素的影响。

5.4 经济影响深度分析

TVA 6吉瓦计划的经济影响将是深远和多方面的。虽然目前缺乏针对该项目的官方详细经济影响报告，但我们可以基于SMR行业的一般性研究数据和项目规模进行估算。

•资本支出（CAPEX）估算：

￮基准： UAMPS项目的最终估算成本为93亿美元（针对462 MWe），即约2000万美元/MWe。这是一个非常高的FOAK成本。

￮目标： NuScale和ENTRA1的目标必须是通过学习曲线效应，将后续（NOAK）项目的单位成本显著降低。一个行业内普遍认为有竞争力的目标是降至4000-6000美元/kWe，即40-60亿美元/GWe。

￮总投资估算： 考虑到FOAK的高成本和NOAK的成本下降，整个6吉瓦计划的总资本支出很可能在400亿至600亿美元之间。这是一个非常粗略的估算，实际数字将取决于通胀、利率和学习曲线的实际效果。ENTRA1将负责筹集这笔巨额资金。

•就业创造预测：

￮建设期： SMR项目是劳动密集型的。根据行业研究，一个约1吉瓦的SMR电站，其建设高峰期可创造1500至2500个现场建筑工作岗位，并在供应链中（如NPM制造工厂）支持数千个制造业岗位 。对于一个6吉瓦的程序化部署计划，在长达15-20年的建设周期内，它将在TVA服务区内持续创造数千个高薪的建筑和工程岗位，总的峰值就业人数可能达到10,000人以上。

￮运营期： NuScale估计其一个12模块的电站需要约270-300名全职员工进行运营和维护 。因此，6吉瓦的SMR机组完全投运后，将直接创造约1,800至2,000个高质量、高收入的长期工作岗位。这些岗位的稳定性远高于其他能源行业。

￮间接和引致就业： 每个直接就业岗位，通常会在当地社区带动2-3个间接（如供应商）和引致（如服务业）就业岗位。因此，该计划对区域就业的总贡献将是数万人级别的。

•对区域GDP的贡献预测：

￮巨额的资本投资和创造的就业岗位，将直接转化为对区域GDP的巨大贡献。加拿大的类似研究表明，SMR的建设和运营对GDP有显著的乘数效应 。在长达数十年的建设和运营周期中，这个6吉瓦计划预计将为TVA服务区的七个州带来累计上千亿美元的经济产出，并提供数亿美元的稳定税收收入，用于支持当地的公共服务和基础设施建设。

5.5 监管与社区参与路径

•监管路径： 核心是NRC的COL审批。ENTRA1将作为申请主体。利用NuScale的SDA和TVA的Clinch River ESP将是关键的加速策略。此外，项目还需要获得环境保护署（EPA）的环境许可，以及州和地方政府的各种建设许可。NRC本身被视为新核电项目的主要瓶颈之一 ，因此ENTRA1和TVA需要与NRC进行积极、透明和高效的沟通。

•环境影响评估（EIA）： COL申请必须包含一份详尽的环境影响报告，评估SMR建设和运营对当地生态、水文、空气质量、社会经济等方面的所有潜在影响。这个过程必须遵循《国家环境政策法》（NEPA）的规定，并向公众开放征求意见 。

•社区参与流程： 公众接受度是项目成功的关键。ENTRA1和TVA必须在项目启动的最初阶段就建立一个全面、透明的社区参与计划 。具体步骤应包括：

a.信息公开： 设立专门的网站、定期发布项目通讯、举办公开信息会议，向社区居民全面介绍SMR技术、安全特性、项目计划和潜在影响。

b.听取意见： 组织听证会、焦点小组讨论，建立社区联络办公室，主动征求并回应社区居民的关切和疑虑，特别是关于安全、核废料、应急规划和对房价影响等敏感问题。

c.建立伙伴关系： 与当地政府、学校、商会和非政府组织建立合作关系，探讨如何让社区从项目中获益，例如设立本地采购计划、提供职业培训、支持社区发展项目等。

d.持续沟通： 在项目的整个生命周期中，保持与社区的持续对话，而不是一次性的公关活动。

只有通过真诚和持续的沟通，赢得当地社区的信任，才能有效化解潜在的“邻避效应”（NIMBY） ，为项目的顺利推进创造良好的社会环境。

6.主要争议点与多方立场

6.1 核心争议之一：经济可行性与成本控制的“幽灵”

这是所有关于NuScale讨论中最核心、最持久的争议点。UAMPS项目因成本失控而夭折的“幽灵”，将长期笼罩在TVA项目上空。

•度电成本（LCOE）之谜： NuScale SMR的真实LCOE到底是多少？这是一个众说纷纭的问题。

￮NuScale的官方说法： NuScale公司一直声称其VOYGR-12电站的LCOE极具竞争力，曾给出过每兆瓦时40-65美元的估算范围 ，并强调其运营维护成本将低于美国最优的25%大型核电站 。在更新的宣传中，其给出的目标LCOE约为64美元/MWh 。

￮UAMPS的现实： UAMPS项目最终的目标电价飙升至89美元/MWh 这还是在享受了巨额政府补贴之后的价格。这一数字远高于其最初的预期，也高于当时市场上可再生能源+储能的PPA价格。

￮独立研究的差异： 各种学术和行业研究对NuScale LCOE的估算值差异巨大，从乐观的45美元/MWh  到悲观的119美元/MWh甚至更高 。不同的研究采用了不同的假设（如资本成本、利率、建设周期、容量因子等），导致结果大相径庭 。

￮争议焦点： 反对者认为，NuScale的官方LCOE估算过于乐观，没有充分考虑FOAK的超高成本、供应链的不成熟、以及核电项目固有的建设延迟风险。他们指出，历史上几乎所有新型反应堆的首堆成本都远超预期。支持者则认为，UAMPS的失败是特殊宏观经济环境下的个例，不应被用来否定SMR的长期潜力。他们坚信，通过TVA这样的大规模程序化部署，学习曲线效应将发挥作用，最终将NOAK（第N个同类机组）的成本降至有竞争力的水平。

•成本超支风险的归属： 在TVA项目中，虽然商业模式设计将建设风险转移给了ENTRA1，但这并没有消除风险本身。

￮ENTRA1的挑战： ENTRA1作为风险的最终承担者，其能否成功管理和控制住数百亿美元项目的成本，是其生死存亡的关键。如果首个1吉瓦项目再次出现类似UAMPS的大幅超支，ENTRA1的财务状况将受到重创，后续项目的融资将变得极其困难，整个6吉瓦计划可能因此搁浅。

￮对TVA的潜在影响： 尽管TVA在法律上不承担建设风险，但如果ENTRA1因成本问题而陷入困境，TVA的长期电力供应计划将受到冲击。此外，PPA合同中可能包含一些与通胀、关键材料价格挂钩的调整条款，这意味着部分超预期的成本仍可能以更高电价的形式，间接传导给TVA及其最终用户。

6.2 核心争议之二：技术与安全的深层疑虑

尽管NuScale的设计获得了NRC的批准，但这并未完全打消所有关于其技术和安全的疑虑，特别是在环保组织和部分独立科学家群体中。

•“未经证实”的技术： 批评者常常指出，NuScale的SMR是一种“纸上反应堆”，从未在真实世界中建造和运行过。虽然其基于成熟的压水堆技术，但其一体化设计、被动安全系统的实际性能、以及多模块运行的相互影响，都需要通过首个电站的实际运行来验证。罗马尼亚的环保组织就曾警告，该国正在采用一种“未经测试”的技术 。

•应急规划区（EPZ）的争议： 传统大型核电站通常需要设立一个半径10英里（约16公里）的应急规划区。NuScale基于其强大的被动安全性，向NRC申请大幅缩减EPZ，仅限于厂区边界。NRC初步同意了这一做法，但此事引起了巨大争议。

￮NuScale的立场： 公司认为，其设计从根本上排除了导致大规模放射性物质场外释放的事故序列，因此无需大规模疏散计划。

￮批评者的立场： 美国忧思科学家联盟（Union of Concerned Scientists）的物理学家Edwin Lyman等人尖锐地批评称，NuScale试图通过降低安全标准来节省成本 。他们认为，在没有实际运行数据支持的情况下，大幅缩减EPZ是鲁莽和不负责任的，可能会给公众带来潜在风险。这一争议至今仍在持续，并可能在TVA项目的具体选址和许可过程中再次成为焦点。

•核废料问题： 这是所有核能技术都无法回避的“阿喀琉斯之踵”。

￮SMR的废物特性： SMR虽然体积小，但一些研究指出，单位发电量产生的核废料（特别是中低放废物）可能比大型反应堆更多。NuScale产生的乏燃料与其他轻水堆一样，是高放射性的，需要数万年的安全隔离。

￮最终处置方案的缺失： 美国的核废料最终处置库（如曾经的尤卡山项目）至今悬而未决。这意味着TVA服务区内建设的这6吉瓦SMR所产生的乏燃料，将不得不在各自的厂址上进行长达数十年甚至上百年的“临时”干法储存。这无疑会成为当地社区最主要的关切点之一，环保组织也会抓住这一点持续进行攻击。他们会质问：“我们欢迎清洁的电力，但谁来为我们家门口的永久核废料负责？”

6.3 核心争议之三：环境影响与社区接受度

核电项目的落地，从来都不只是一个技术和经济问题，更是一个深刻的社会和政治问题。

•“邻避效应”（NIMBY）： “不要建在我家后院”（Not In My Backyard）是核项目面临的普遍障碍。即使人们在理性上支持核能作为清洁能源，但当一个核电站要建在自己所在的社区时，感性的恐惧和对未知的担忧往往会占据上风。在罗马尼亚，当地社区就对SMR厂址靠近居民区表示了担忧 。对于TVA的6吉瓦计划，其分布式部署的特点意味着ENTRA1和TVA需要在多个不同的社区，反复应对和化解NIMBY挑战。

•公众信任的缺失： 公众对核能的接受度，高度依赖于对政府监管机构和运营公司的信任。三里岛和切尔诺贝利事故的历史阴影，以及福岛事故的近期教训，使得公众对核工业的承诺普遍持怀疑态度。NuScale和ENTRA1作为市场的新进入者，需要付出巨大的努力来建立自己的信誉。任何微小的安全事件或信息沟通不畅，都可能严重损害来之不易的公众信任。

•环境正义（Environmental Justice）问题： 在进行厂址选择时，一个潜在的争议点是，这些SMR电站是否会不成比例地建设在低收入或少数族裔社区。环保组织和社区活动家必然会密切关注选址过程，确保其符合环境正义的原则，避免让弱势社区承担过多的环境风险和负担。

6.4 利益相关方立场矩阵分析

TVA的6吉瓦项目，是一个多方利益交织、诉求各异的复杂博弈棋局。

利益相关方

核心立场与诉求

潜在行动

NuScale Power

技术推广者： 证明其技术的商业价值，通过销售NPM模块实现盈利，巩固其在全球SMR市场的领导地位。

积极提供技术支持，开展公关宣传，强调技术的安全性和经济潜力。与供应链伙伴紧密合作，确保模块交付。

ENTRA1 Energy

商业实现者： 成功融资并按时、按预算建成项目，通过PPA获得长期、稳定的投资回报。将TVA项目打造成可复制的成功样板。

主导项目开发、融资和许可。与EPC和金融机构密切谈判。主导与社区和监管机构的沟通，管理项目整体风险。

TVA

战略采购方： 以可接受的成本，获得大规模、可靠的清洁基荷电力，以实现其净零排放目标，并保障区域电力供应安全。

履行PPA承诺，提供厂址和电网接入支持。利用自身经验，在运营和监管沟通方面提供协助。平衡成本与可靠性。

美国政府(DOE/NRC)

支持者与监管者： DOE: 希望SMR成功商业化，以重振美国核工业、实现气候目标和能源独立，为此提供了大量研发资金和税收抵免。NRC: 核心职责是确保核安全，对项目进行严格、独立的审查，不偏袒任何一方。

DOE: 继续通过《通胀削减法案》等政策提供财政支持。NRC: 严格按照法规审查COL申请，要求申请方回应所有安全关切。

环保组织

主要批评者： 对SMR的经济性、安全性、废物处理和应急规划持深度怀疑。认为SMR是昂贵、危险且不必要的，应将资金投向可再生能源和能效。

提起法律诉讼，挑战NRC的许可决定。组织公众抗议活动。发布研究报告，质疑项目的成本和安全性。利用媒体影响公众舆论。

金融界/投资者

审慎的资本方： 追求风险调整后的合理回报。被SMR的长期稳定现金流吸引，但对FOAK的高风险和不确定性感到担忧。

对ENTRA1的融资计划进行严格的尽职调查，要求有强大的信用增级措施（如政府担保）和明确的风险分担机制。

当地社区/居民

切身利益方： 既渴望项目带来的就业和经济发展，又担忧其潜在的安全风险、环境影响和对生活质量的干扰。

在公开听证会上表达意见。可能会形成支持或反对的团体。要求项目方提供社区福利协议，确保本地居民受益。

供应链企业

机会寻求者： 希望从这个巨大的项目中分一杯羹，获得设备制造和服务的长期合同。

积极参与NuScale和ENTRA1的供应商资格认证，投资扩大产能，以满足项目需求。

总结： TVA的6吉瓦项目，正是在这样一张复杂交错的利益网络中艰难前行。项目的最终命运，不仅取决于技术是否过硬、资金是否到位，更取决于ENTRA1和TVA能否以高超的智慧和技巧，在不同利益相关方之间进行有效的沟通、协调与平衡，建立一个广泛的“支持联盟”，共同应对和化解前进道路上的重重阻力。

7.市场竞争格局分析——SMR赛道的群雄逐鹿

NuScale虽然凭借其NRC的首个设计认证而抢占了先机，但它绝非SMR赛道上唯一的选手。全球范围内，数十家公司正在开发各种技术路线的SMR，其中不乏GE-Hitachi、罗尔斯·罗伊斯、西屋等拥有深厚核工业底蕴的巨头。TVA的6吉瓦大单极大地提振了整个SMR市场，同时也加剧了竞争的白热化。本章将分析NuScale在全球SMR市场中的竞争地位、主要竞争对手的技术路线与市场策略，以及NuScale的独特优势与面临的挑战。

7.1 NuScale的竞争优势与先发壁垒

截至2025年底，NuScale在全球SMR竞争格局中，拥有几个难以被轻易复制的核心优势：

•监管认证的“护城河”： 这是NuScale最强大、最核心的竞争壁垒。获得美国NRC的完整标准设计批准 意味着其设计经过了全球最严格核安全监管机构的全面审查。这不仅为其在美国本土的项目扫清了最大的监管障碍，更为其在全球市场上提供了无与伦比的信誉背书。许多国家的核安全监管机构都将NRC的审查结果作为重要的参考，这可以大大加快NuScale在其他国家的许可进程。

•技术成熟度与保守路线： NuScale选择的是基于轻水堆的压水堆（PWR）技术路线 。这是一种非常“保守”但明智的选择。PWR是全球最成熟、运行经验最丰富的反应堆技术，其供应链、燃料循环、运营人才培养体系都非常完善。这意味着NuScale可以最大程度地利用现有的核工业基础设施，降低了技术不确定性和供应链风险。

•创新的商业模式： 与ENTRA1合作的“轻资产”模式，是NuScale在商业层面的一个重大创新。这种模式有效地解决了SMR商业化中的“死亡之谷”问题，为客户提供了低风险的PPA选项，极大地拓宽了其市场适用性。目前来看，尚无其他SMR竞争对手构建起如此清晰和强大的商业化平台。

•TVA项目的示范效应： 成功拿下TVA的6吉瓦大单，是其实力的最有力证明。这个项目不仅为NuScale带来了可观的订单储备，更重要的是，它将成为一个全球性的“样板工程”。如果该项目能够顺利推进，将极大地增强其他潜在客户对NuScale技术和商业模式的信心，形成强大的示范和带动效应。

7.2 主要竞争对手概览：技术路线的多样性

NuScale的竞争对手们正在探索多样化的技术路线，每种路线都有其独特的优缺点。虽然提供的搜索结果对竞争对手的详细策略信息有限 但我们可以根据行业公开知识进行梳理。

•GE-Hitachi Nuclear Energy (GEH) - BWRX-300:

￮技术路线： BWRX-300是一种300 MWe的沸水堆（BWR） 。它同样基于成熟的BWR技术（GEH是BWR技术的鼻祖），并大量采用了被动安全和简化的设计理念。其功率等级更大，单模块即可满足中等规模城市或大型工业用户的需求。

￮商业化进展： BWRX-300是NuScale最强有力的竞争对手之一。它已被加拿大安大略省电力公司（OPG）选定，将在达林顿（Darlington）核电站厂址建设全球首座BWRX-300，并计划于本世纪20年代末投运。此外，它还在波兰、爱沙尼亚等多个国家获得了重要合作。值得注意的是，TVA在探索SMR技术时，也与GEH就BWRX-300进行了合作和规划 。

￮市场策略： GEH依托其作为全球能源巨头的强大品牌、深厚的客户关系和成熟的供应链，主打其设计的经济性（目标是实现与燃气电厂相当的成本）和相对较大的单模块功率。

•罗尔斯·罗伊斯 SMR (Rolls-Royce SMR):

￮技术路线： 罗尔斯·罗伊斯在英国政府的大力支持下，正在开发一种470 MWe的压水堆（PWR）SMR 。其设计强调利用罗尔斯·罗伊斯在核潜艇反应堆制造方面积累的模块化和工厂化制造经验。

￮商业化进展： 该设计正在接受英国核监管机构的通用设计评估（GDA），并计划在英国建设首批电站。其目标市场主要是英国本土和欧洲。

￮市场策略： 罗尔斯·罗伊斯的策略是“立足英国，走向世界”。它通过组建一个由英国主要工程和制造公司组成的联盟，旨在最大化本国供应链的参与，并以此作为向全球市场推广的“国家名片”。

•西屋电气公司 (Westinghouse) - AP300 & eVinci:

￮技术路线： 西屋，作为压水堆技术的另一位奠基者，推出了两种SMR产品。AP300是其成熟的大型反应堆AP1000的缩小版，功率为300 MWe，继承了AP1000的被动安全系统。而eVinci则是一种截然不同的“微型反应堆”（Microreactor），功率仅为几兆瓦，采用热管冷却技术，设计为可运输的“核电池”，主要面向偏远地区、矿山和军事基地等离网市场。

￮商业化进展： AP300于2023年推出，尚处于早期市场推广阶段。eVinci则正在寻求在加拿大和美国建设首个示范堆。

￮市场策略： 西屋采取了“大小通吃”的策略，用AP300竞争传统的并网发电市场，用eVinci开拓新兴的离网和移动电源市场 。

•第四代反应堆开发商 (Gen-IV Developers):
除了上述基于轻水堆的竞争者，还有一批更为激进的创新者正在开发第四代核反应堆技术，它们被认为是SMR的未来发展方向。

￮TerraPower: 由比尔·盖茨创立，正在开发名为“Natrium”的钠冷快堆。其特点是可以在常压下运行，安全性更高，并与一个熔盐储能系统相结合，使其能灵活地调节电力输出，更好地配合可再生能源。其首个示范项目计划在美国怀俄明州的一个退役煤电厂建设 。

￮X-energy: 正在开发其Xe-100高温气冷堆（HTGR）。这种反应堆使用独特的球床燃料（TRISO颗粒燃料），具有极高的固有安全性（不会熔毁），并且能提供高温工艺热，可用于制氢、海水淡化等工业应用，而不仅仅是发电 。

￮Terrestrial Energy: 正在开发其一体化熔盐堆（IMSR）。熔盐堆将燃料直接溶解在熔融的氟化盐冷却剂中，具有高效、安全和废物产生量少的优点，被许多专家视为核能的终极解决方案之一 。

7.3 NuScale在竞争中的定位：稳健的领先者与被追赶者

在SMR的激烈竞争中，NuScale的定位可以被描述为“稳健的领先者”。

•领先之处：

￮监管进度： NRC的认证使其在监管确定性上领先所有对手至少3-5年。

￮商业模式创新： 与ENTRA1的合作模式，为其商业化落地提供了强大的引擎，这是其他竞争对手目前所不具备的。

￮市场订单： TVA的6吉瓦订单，使其在已确认的商业项目规模上遥遥领先。

￮技术路线的务实性： 选择成熟的PWR技术，使其能够更快地利用现有产业链，降低了技术和供应链风险，这在商业化的初期阶段是至关重要的。

•被追赶的压力与挑战：

￮成本压力： UAMPS的失败暴露了其成本控制的脆弱性。像GEH的BWRX-300，其设计的简化程度更高，理论上可能实现比NuScale更低的单位成本。NuScale必须在TVA项目中证明自己能够有效控制成本，否则其市场份额可能会被更具经济性的设计所侵蚀。

￮技术迭代的风险： NuScale的PWR技术虽然成熟，但也意味着其效率和性能提升的潜力相对有限。相比之下，第四代反应堆（如钠冷堆、高温气冷堆）在燃料利用效率、废物产生、安全性和高温应用方面具有颠覆性的潜力。如果这些第四代技术能够在本世纪30年代中期成功实现商业化并证明其经济性，它们可能会对NuScale这样的轻水堆SMR构成“降维打击”。

￮大型企业的竞争： 像GE、罗尔斯·罗伊斯、西屋这样的传统核工业巨头，拥有NuScale无法比拟的全球品牌影响力、庞大的客户基础、强大的政治游说能力和雄厚的财务实力。一旦它们的SMR产品成熟，它们可以利用其综合实力迅速抢占市场。

￮市场需求的碎片化： SMR市场并非铁板一块。对于需要300-500 MWe级别功率的客户，BWRX-300或罗尔斯·罗伊斯SMR可能比需要购买多个NPM模块的NuScale方案更具吸引力。而对于只需要几兆瓦的偏远社区，西屋的eVinci或Oklo的微型反应堆则是更合适的选择 。NuScale需要清晰地定位其目标客户群体。

总结： 2025年的SMR市场，呈现出NuScale凭借监管和商业模式创新领跑，而众多拥有强大实力和不同技术特色的竞争对手紧追不舍的格局。NuScale的领先地位并非牢不可破。TVA项目是其将先发优势转化为持久市场领导地位的关键一役。它不仅要与自身的成本“幽灵”赛跑，还要时刻警惕身后追赶者的脚步，以及来自下一代技术的颠覆性挑战。

8.未来发展方向与展望——通往新核能时代的机遇与荆棘

TVA的6吉瓦SMR部署计划，不仅是NuScale和ENTRA1的里程碑，更是整个核能产业未来发展的一个关键拐点。它的成功或失败，将在很大程度上决定SMR技术在未来几十年全球能源版图中的地位。本章将对该项目的成功关键、NuScale“轻资产”模式的可持续性、以及其对全球SMR市场和长期能源政策的深远影响进行前瞻性分析与展望。

8.1 TVA项目成功的关键因素分析

TVA 6吉瓦计划的宏伟蓝图要变为现实，必须成功驾驭一系列复杂的挑战。以下是决定其成败的几个关键因素：

1.严格的成本与进度控制： 这是压倒一切的头号关键。ENTRA1及其EPC伙伴必须吸取UAMPS的惨痛教训，建立一套极其严格、透明和高效的项目管理体系。这包括：

￮精细化的前端工程设计（FEED）： 在做出最终投资决定（FID）之前，必须将工程设计完成到非常高的成熟度（如90%以上），以最大限度地减少施工阶段的设计变更。

￮稳健的供应链管理： 提前锁定长周期设备和关键材料的供应合同，与核心供应商建立战略合作伙伴关系，以对冲价格波动和交付延迟的风险。

￮模块化与工厂化制造的兑现： NuScale必须证明其NPM模块确实可以在工厂环境中实现标准化的、可预测的、高质量的生产，这是SMR模式降低成本的核心承诺。

￮高效的现场施工管理： 优化施工流程，采用先进的数字建模（BIM）和项目管理工具，确保现场安装工作能够顺利进行。

2.高效且可预测的监管审批： NRC的审批流程虽然严格，但也必须是高效和可预测的。如果COL的审批时间远超预期的2-3年，将严重影响项目经济性。ENTRA1、TVA和NuScale需要与NRC建立一种基于互信和透明沟通的合作伙伴关系，主动识别和解决潜在的监管问题，而不是被动等待。

3.强大的供应链能力建设： 6吉瓦的部署计划，意味着需要一个能够每年稳定生产多个NPM模块及其配套设备的强大供应链。目前，全球核级设备的供应链在经历了数十年的沉寂后，仍然比较脆弱。NuScale和ENTRA1需要大力投资和培育其供应链，可能需要在北美建立新的制造设施，以满足TVA项目的庞大需求并保障供应链安全。

4.持续的公众与政治支持： 在长达近二十年的项目周期中，保持公众的信任和两党政治精英的持续支持至关重要。这意味着需要开展长期、真诚的社区沟通，并确保项目能够持续为当地带来实实在在的经济利益。任何重大的安全事件或负面舆论危机，都可能动摇项目的社会基础。

5.学习曲线效应的实现： 项目的长期经济可行性，依赖于学习曲线效应的实现，即后续机组的成本能够显著低于首个机组。ENTRA1必须建立一个有效的知识管理体系，将首个项目获得的经验、教训和数据，系统地应用于后续项目的设计优化和流程改进中。

如果以上五点能够成功实现，TVA项目将成为全球SMR商业化的灯塔；反之，任何一个环节的严重失败，都可能导致项目重蹈UAMPS的覆辙，并对整个SMR行业造成难以估量的打击。

8.2 对NuScale“轻资产”模式的评估与展望

NuScale与ENTRA1构建的“轻资产”模式，无疑是SMR商业化路径上的一次重大创新。对其未来的展望，可以从以下几个角度看：

•短期内的有效性： 在SMR发展的早期阶段，这种模式几乎是唯一可行的。它通过专业的风险分工，解决了技术公司无力承担FOAK项目巨大风险的根本矛盾。TVA项目的启动，已经雄辩地证明了这种模式在撬动大规模投资方面的有效性。

•长期可持续性的挑战： 该模式的长期成功，高度依赖于ENTRA1自身的成功。ENTRA1作为一个为NuScale“量身定做”的平台，其命运与NuScale的技术表现深度捆绑。如果NuScale的技术在TVA项目中表现不佳，或被其他竞争对手的技术所超越，ENTRA1的商业模式也将难以为继。此外，ENTRA1能否持续从全球资本市场获得低成本的资金，也是一个长期的挑战。

•可复制性与行业影响： 如果NuScale-ENTRA1模式在TVA项目中取得成功，它极有可能被其他SMR开发商所效仿。我们可以预见，未来可能会出现“GEH-ENTRA2”、“罗尔斯·罗伊斯-ENTRA3”这样的组合。这将催生一批专业的“SMR开发与投资平台”，它们将成为连接SMR技术与全球资本市场的关键桥梁，从而极大加速SMR产业的整体发展。

•对NuScale自身发展的意义： “轻资产”模式让NuScale能够回归其技术公司的本源。摆脱了项目开发的重负后，NuScale可以更专注于：

￮技术迭代： 开发功率更大、效率更高、或采用更先进燃料（如事故容错燃料ATF）的新一代NPM。

￮成本削减： 通过设计优化和制造工艺改进，持续降低NPM的生产成本。

￮拓展应用： 开发除发电外的其他应用，如高温工艺热、海水淡化、区域供暖等，进一步扩大其市场空间。

8.3 对全球SMR市场及能源政策的影响

TVA 6吉瓦项目的启动和推进，将对全球SMR市场和能源政策产生深远而持久的影响。

•引爆全球SMR市场需求： TVA作为一家信誉卓著的公用事业巨头，其大规模部署SMR的决定，将极大地鼓舞全球其他国家和地区的决策者。许多正在犹豫和观望的潜在客户，可能会因此下定决心，启动自己的SMR计划。这可能在未来5-10年内，在全球范围内引发一波SMR订单的浪潮。

•确立美国在全球核能领域的领导地位： 在过去几十年里，美国在新建核电领域逐渐落后于俄罗斯、中国和韩国。TVA项目的成功实施，将标志着美国凭借其在SMR技术和商业模式上的创新，重新夺回全球核能发展的领导权和话语权。

•重塑电力市场格局： 如果SMR能够证明其经济性，它将成为一种极具竞争力的新型电源。它既能像传统核电一样提供稳定的基荷电力，又能比大型反应堆更灵活地跟踪负荷，甚至与可再生能源形成互补（例如，在可再生能源出力低时启动更多模块）。这将深刻地改变未来电力市场的结构和定价机制。

•推动能源政策的演变： SMR的成功商业化，将为各国政府实现其气候目标提供一个强有力的“政策工具”。它使得在淘汰煤电的同时，保障能源安全和电网稳定成为可能。未来，我们可能会看到更多国家将SMR明确纳入其国家自主贡献（NDC）和长期能源战略中。

8.4 长期挑战：核能的终极问题

即使TVA项目取得巨大成功，SMR作为核能的一种形式，仍然面临着一些需要整个社会在更长时间维度上解决的根本性挑战。

•核废料的最终处置： 现场干式储存终究只是一个临时方案。SMR的规模化部署，将使得乏燃料的累积速度加快。这迫使美国及其他发展SMR的国家，必须以更大的紧迫感，重启并加速其高放核废料深地质处置库的选址和建设工作。这是一个技术、政治和社会问题交织的世纪难题。

•核不扩散风险： SMR的全球普及，特别是部署在一些核技术基础薄弱或政治不稳定的国家，可能会带来核材料与核技术扩散的风险。国际社会需要建立和完善更强大的核安保与防扩散监督体系，以确保SMR的和平利用。

•退役的经济与技术实践： SMR的退役成本和技术路线，目前大多停留在理论估算阶段 。首批SMR电站的实际退役，将是对这些估算的一次检验。如何建立充足、可靠的退役基金，并开发出安全、经济的退役技术，是保证SMR全生命周期可持续性的关键。

9.结论

通过对NuScale的技术、历史、商业模式、关键项目、争议与竞争格局的全面剖析，可以得出以下核心结论：

1.“技术+商业模式”双轮驱动是SMR成功的关键。 NuScale的经历雄辩地证明，仅有先进的技术不足以保证商业成功。UAMPS的失败和TVA的签约，是两种商业模式优劣对比的最生动案例。NuScale与ENTRA1开创的“轻资产”合作模式，通过专业化的风险分工和金融工具的创新，有效地解决了SMR商业化初期的核心痛点，为整个行业提供了极具价值的范例。

2.TVA 6吉瓦协议是SMR发展史上的分水岭事件。 这一协议的规模、商业模式和参与方的权威性，使其远不止是一个商业合同。它标志着SMR已经从边缘化的技术探索，一跃成为主流能源公司战略布局的核心选项。它是一场对SMR技术经济性、供应链成熟度和监管效率的终极压力测试，其成败将深刻影响未来数十年全球核能产业的走向。

3.机遇与挑战并存，前路依然荆棘密布。 宏伟蓝图的背后，是巨大的执行风险。成本控制的“幽灵”、供应链的脆弱、监管的不确定性、以及来自社会和环保团体的持续质疑，是TVA项目必须穿越的“荆棘林”。每一个环节的成功，都需要项目参与方付出非凡的努力、智慧和决心。本质上，这是一场由NuScale、ENTRA1和TVA共同发起，并以美国政府的信誉为背书的、高风险、高回报的世纪豪赌。

4.NuScale已在竞争中抢占身位，但领先优势并非永恒。 凭借NRC的认证和TVA的大单，NuScale在当前的SMR竞赛中无疑处于领跑地位。然而，来自GE-Hitachi等传统巨头的激烈竞争，以及第四代反应堆技术的颠覆性潜力，使其无法高枕无忧。TVA项目的执行效率和成本表现，将是其巩固领导地位、构筑持久“护城河”的关键。

5.SMR的未来，最终取决于能否解决核能的根本性问题。 即使SMR在技术和商业上取得成功，核废料最终处置、核不扩散和退役等核能固有的长期挑战，依然是悬在整个行业头上的“达摩克利斯之剑”。SMR的规模化部署，将迫使我们以更大的紧迫感去直面和解决这些终极问题。

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